টোকেনাইজড সম্পদের ভেতরের দরজা: ২০২৬ সালের ব্লকচেইনে আসলে কে শাসন করছে

২০২৪ সালের ২০ মার্চ, নিউইয়র্ক। ব্ল্যাকরক জানাল, তাদের টোকেনাইজড লিকুইডিটি ফান্ড BUIDL ইথেরিয়াম নেটওয়ার্কে চালু হচ্ছে; প্রথম দিনের সাবস্ক্রিপশন ১০০ মিলিয়ন ডলার। ক্রিপ্টো টুইটার উৎসব করল। আমি ঢাকার ঘরে বসে স্প্রেডশিটে অন্য হিসাব কষছিলাম—একটি লিগ্যাসি অ্যাসেট ম্যানেজার কেন নিজের ব্যবসার দরজা নিজে খুলে দিচ্ছে?

চলুন ফিরে যাই ওই দিনটাতেই। প্রেস রিলিজে ক্রিপ্টো শব্দটা এড়িয়ে লেখা হয়েছিল; মূল শব্দ ছিল টোকেনাইজড, লিকুইডিটি, প্রাতিষ্ঠানিক। ভাষার এই সতর্কতা নিজেই একটা ডেটা পয়েন্ট। ক্রিকেটে কোনো দল পরাজয়ের পর যখন প্রক্রিয়া নিয়ে কথা বলে, বুঝে নিতে হয় আসল ঘটনাটা তারা লুকোচ্ছে। ব্লকচেইন শিল্পে ইনস্টিটিউশনাল শব্দটা ঠিক সেরকমই—স্পেকুলেশনকে শালীন পোশাক পরানোর চেষ্টা।

২০০৮ সালের ৩১ অক্টোবর সাতোশি নাকামোতো যে সাদা কাগজটি প্রকাশ করেছিলেন, তাতে প্রতিশ্রুতি ছিল মধ্যস্থতাকারী সরানোর। ২০০৯ সালের ৩ জানুয়ারি জেনেসিস ব্লক মাইনিংয়ের পর সতেরো বছর পার। এখন প্রশ্নটা সরল—মধ্যস্থতাকারী সত্যিই সরেছে, নাকি সে শুধু পোশাক বদলেছে?

মূলধারার ব্যাখ্যা প্রায় একই সুরে আসে: ব্লকচেইন মানে স্পেকুলেশন, টোকেনাইজেশন মানে পুরোনো সম্পদের নতুন মোড়ক। ২০২৪ সালের ১০ জানুয়ারি মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন এগারোটি স্পট বিটকয়েন ইটিএফ অনুমোদন করার পর ব্যাখ্যাটা আরও জোরালো হয়। ২০২২ সালের ১৫ সেপ্টেম্বর ইথেরিয়ামের মার্জ আপগ্রেড প্রুফ-অব-ওয়ার্ক থেকে প্রুফ-অব-স্টেকে নিয়ে যায়, শক্তি খরচ প্রায় ৯৯ শতাংশ কমে। ২০২৪ সালের ১৯ এপ্রিল ব্লক ৮৪০,০০০-এ বিটকয়েনের চতুর্থ হালভিং হলো, ব্লক পুরস্কার ৬.২৫ থেকে ৩.১২৫ বিটিসি-তে নামল। ১৩ মার্চ ইথেরিয়ামের ডেনকুন আপগ্রেড, বিশেষত EIP-4844, লেয়ার-টু লেনদেনের ফি একরাতে ধসিয়ে দিল।

এই চারটি তারিখকে অনেকে আলাদা ঘটনা ভাবেন। আমি একটাই গল্পের চারটি অধ্যায় দেখি—এবং গল্পটার নায়ক প্রোটোকল নয়, ব্যালান্স শিট।

বৈশ্বিক বাজারের আকার হিসাব করলে ছবিটা মিশ্র। বাজারমূল্য বেড়েছে, কিন্তু সেই বৃদ্ধির বড় অংশ এসেছে নতুন ব্যবহারকারী থেকে নয়, বরং একই প্রতিষ্ঠানগুলোর ভেতরে টাকা ঘোরানো থেকে। বাজার বড় হয়েছে, অংশগ্রহণকারীর সংখ্যা বড় হয়নি—এই ফাঁকটাই মাঝের সময়ের আসল গল্প। এই পর্যবেক্ষণটি আমার নিজের হিসাব, তাই এটাকে অনুমান হিসেবেই রাখছি।

প্রথম অধ্যায়—প্রাতিষ্ঠানিক দরজা। ইটিএফ মানে বিটকয়েনের মালিকানা বদল নয়, মালিকানার কাগজ বদল। আগে একজন বিনিয়োগকারী নিজে প্রাইভেট কী সামলাতেন; এখন তিনি ব্রোকারেজ অ্যাকাউন্টে একটা টিকার হোল্ড করেন। কয়েন ধরে রাখে কাস্টডিয়ান—তথ্যটা নথিভুক্ত, কারণ প্রতিটি স্পট ইটিএফের হোল্ডিং নিয়মিত নিয়ন্ত্রক সংস্থার ডিসক্লোজারে যায়।

দ্বিতীয় অধ্যায়—ফি যুদ্ধ। ডেনকুনের পর বেস, আরবিট্রাম আর অপটিমিজমে গড় লেনদেন খরচ প্রায় শূন্যে নামে। ব্যবহারকারী খুশি। খরচ শূন্য হলে যা হয়, তা হলো ব্লব স্পেসের দাম পড়ে যায়, আর ইথেরিয়ামের মূল লেয়ারের ফি আয় সংকুচিত হয়। প্রোটোকল যদি টাকা না কামায়, তাকে টিকিয়ে রাখে কে? উত্তর সুন্দর নয়—টোকেন হোল্ডার, যারা ভবিষ্যতের দাবি কেনার আশায় আজকের আয় ছেড়ে দেন। এটা প্রযুক্তির মডেল নয়, ভেঞ্চার পুঁজির মডেল—আর ভেঞ্চার পুঁজি কখনো অনন্তকাল ধৈর্য ধরে না।

তৃতীয় অধ্যায়—স্টেবলকয়েন। ২০২৪-২৫ সালে স্টেবলকয়েনের মোট বাজারমূল্য ২০০ বিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি ঘোরে। ট্রেজারি বিল দিয়ে ব্যাক করা এই টোকেন এখন অনেক দেশে ডিজিটাল ডলারের বাস্তব বিকল্প। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে স্টেবলকয়েন নিয়ন্ত্রণ আইন প্রণয়নের অগ্রগতি সম্পর্কে যা শুনি, তা সূত্রভিত্তিক কিন্তু অযাচাইকৃত—চূড়ান্ত বাস্তবায়নের সময়সূচি রাজনীতির হাতে।

স্টেবলকয়েনের সবচেয়ে বড় ব্যবহার স্পেকুলেশন নয়—রেমিট্যান্স আর বাণিজ্যিক নিষ্পত্তি। উপসাগরীয় শ্রমিক থেকে ফিলিপাইনের পরিবার পর্যন্ত টাকা পাঠানোর খরচ ব্যাংকিং চ্যানেলে যেখানে পাঁচ থেকে সাত শতাংশ, সেখানে টোকেন চ্যানেলে সেটা এক শতাংশের নিচে নামে। এই পার্থক্যটাই আসল চাহিদা, আর এই চাহিদা নিয়ন্ত্রক ছাড়পত্রের ওপর নির্ভর করে না। যে নীতি-নির্ধারক একে উপেক্ষা করবেন, তিনি ব্যবহারকারী হারাবেন—ঘোষণা দিয়েও আটকাতে পারবেন না।

টোকেনাইজড ট্রেজারি ফান্ডের আকর্ষণ বোঝা সহজ। প্রথাগত ব্যবস্থায় একটি ট্রেজারি ফান্ডের শেয়ার কেনা-বেচা মানে ব্রোকার, কাস্টডিয়ান, ক্লিয়ারিং হাউস আর দুই দিনের নিষ্পত্তি। টোকেনাইজড সংস্করণে নিষ্পত্তি ঘটে মিনিটে, এবং শেয়ারটি জামানত হিসেবে ব্যবহার করা যায়। প্রতিষ্ঠানের কোষাগার ব্যবস্থাপকের কাছে এটা খরচ বাঁচানোর গল্প, আদর্শের গল্প নয়। আমার হিসাব মতে এই বাস্তবতাই ২০২৬ সালের বাজারের আসল চালিকাশক্তি।

হালভিংয়ের অর্থনীতিটা সহজ, ফলাফলটা জটিল। নতুন সরবরাহ অর্ধেক হওয়া মানে দাম বাড়া—এই সরল সমীকরণ ভুল, ঠিক যেমন ভালো দল জিতবেই বলে ভবিষ্যদ্বাণী করা ভুল। চাহিদার দিক ঠিক করে ইটিএফ প্রবাহ, ভূ-রাজনীতি আর সুদের হার। সরবরাহ কমলে যা সত্যিই বদলায়, তা হলো খনি-শিল্পের অর্থনীতি: কম দক্ষ খনি বন্ধ হয়, হ্যাশ রেট এক জায়গায় জমা হয়। কেন্দ্রীভবন মানে নিরাপত্তার নামে একটিমাত্র সিদ্ধান্ত-কেন্দ্র তৈরি হওয়া।

চতুর্থ স্তরটা সবচেয়ে কম আলোচিত, অথচ সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ। স্বচ্ছতা যখন নজরদারিতে বদলায়।

ব্লকচেইনের মূল প্রতিশ্রুতি জনসমক্ষে যাচাইযোগ্যতা। কিন্তু যাচাইযোগ্যতা আর নজরদারির দূরত্ব কতটুকু? চেইন-অ্যানালিটিক্স কোম্পানিগুলো ওয়ালেট ক্লাস্টারিং, লেনদেনের সময়-প্যাটার্ন আর নেটওয়ার্ক মেটাডেটা মিলিয়ে যে প্রোফাইল দাঁড় করায়, তা একজন মানুষের আর্থিক জীবনী। সেই প্রোফাইল যায় বিনিময়, ঋণদাতা, বীমা কোম্পানি আর আইন প্রয়োগকারী সংস্থার কাছে। যে প্রযুক্তি ব্যাংককে অপ্রয়োজনীয় ঘোষণা করেছিল, সে-ই এখন ব্যাংকের চেয়ে বেশি জানে।

পাবলিক ব্লকচেইনে প্রতিটি লেনদেন চিরকালীন রেকর্ডে থাকে—এটা নথিভুক্ত সত্য। নাম গোপন থাকতে পারে, প্যাটার্ন থাকে না। শিল্পের ভেতরের মানুষ এটা জানেন, বাইরের পাঠককে কেউ বোঝায় না।

এবার আসল প্রশ্ন। ব্লকচেইন বাজারে ক্ষমতা কোথায়? চেইনের গতিতে নয়, যাচাইকারীর সংখ্যায় নয়। ক্ষমতা আছে ফিয়াট অন-র্যাম্প আর অফ-র্যাম্পের গেটে। যে প্রতিষ্ঠান ডলার ঢোকাতে ও বের করতে দেয়, সে-ই নেটওয়ার্কের সীমানা টেনে দেয়। টোকেনাইজড ট্রেজারি ফান্ডে এই সত্যটা স্পষ্ট—ফান্ডের শেয়ার অন-চেইনে, নগদ ও হিসাবের সার্বভৌমত্ব কাস্টডিয়ান ব্যাংকে।

ক্রিকেটে আমি একটা নিয়ম মেনে চলি: স্কোরবোর্ড মিথ্যা বলে না, কিন্তু স্কোরবোর্ড পুরো সত্যিও বলে না। ব্লক এক্সপ্লোরার ঠিক সেই স্কোরবোর্ড। আপনি দেখবেন কত টোকেন কোন ওয়ালেটে গেল; দেখবেন না সেই টোকেনের পিছনে আসল সম্পদ আছে কি না। ২০২২ সালের নভেম্বরে FTX-এর পতনের সময় এই ফাঁকটাই সবাইকে কামড়েছিল—অন-চেইন তথ্য পরিষ্কার ছিল, অন-চেইনে আসল সম্পদ ছিল না।

আমার সময়-স্ট্যাম্প করা দাবি, আজ ২০২৬ সালের ১৭ ফেব্রুয়ারি লিখে রাখছি: ২০২৬ সালের মধ্যে টোকেনাইজড বাস্তব সম্পদ (RWA) বাজারে টিকে থাকা শীর্ষ প্রতিষ্ঠানগুলোর সত্তর শতাংশের বেশি হবে নিয়ন্ত্রিত ব্যাংকিং লাইসেন্সধারী প্রতিষ্ঠান। ডিসেন্ট্রালাইজড প্রোটোকল প্রযুক্তি দেবে, শেষ ধাপে দাঁড়াবে কোনো নিয়ন্ত্রিত সত্তা।

এই দাবি ভুল প্রমাণিত হবে যদি ২০২৬ সালের ৩১ ডিসেম্বরের মধ্যে শীর্ষ দশটি RWA প্ল্যাটফর্মের অন্তত চারটি সম্পূর্ণ নন-কাস্টডিয়াল কাঠামোয় চলে এবং নিয়ন্ত্রক অনুমোদন ছাড়াই উল্লেখযোগ্য মূলধন টানে। শর্তটা এখনই লিখে রাখছি, যাতে পরে অজুহাত না থাকে।

এখন সেই কথা, যা আমার নিজের অবস্থানের বিরুদ্ধে যায়।

আমি হয়তো ভুল করছি, কারণ আমি ওয়াল স্ট্রিটের কাগজপত্রকেই প্রমাণ ধরছি। বাস্তবে নতুন প্রজন্মের ব্যবহারকারী ব্যাংকিং কাঠামোয় ঢুকতেই চায় না। আর্জেন্টিনা, নাইজেরিয়া, তুরস্কে মানুষ স্টেবলকয়েন ব্যবহার করছে মূল্যস্ফীতির ধাক্কা সামলাতে, কোনো কাস্টডিয়ান ব্যাংকের অনুমতির জন্য নয়। সেখানে কাস্টডি মানে সুবিধা নয়, বাধা। প্রাতিষ্ঠানিকীকরণ যদি ব্যবহারযোগ্যতার শর্ত হয়ে দাঁড়ায়, তাহলে যাদের সবচেয়ে বেশি দরকার তারাই প্রথমে সরে যাবে।

দ্বিতীয় ঝুঁকি প্রযুক্তিগত। আমার ধারণা, লেয়ার-টু যুদ্ধ থামবে না, আরও ভাঙবে। প্রতি মাসে নতুন চেইন, নতুন ব্রিজ, নতুন লিকুইডিটি ইনসেনটিভ। ব্যবহারকারী একটা চেইন বেছে নেন কারণ সেখানে ফি কম; পরের মাসেই হিসাব বদলায়। এই ভাঙনের মাঝে কাস্টডিয়ান ব্যাংক একমাত্র স্থির বিন্দু—কিন্তু স্থিরতা নিরাপত্তার সমার্থক নয়, কারণ সেটা একটা ডেটা সেন্টারে দাঁড়ানো কেন্দ্রীভূত ঝুঁকি।

তৃতীয় ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণের। আমি ধরে নিচ্ছি আইন প্রণয়ন ধীরে চলবে। উল্টো হলে—যুক্তরাষ্ট্র ও ইউরোপ একসঙ্গে কঠোর হলে—টোকেনাইজড ফান্ডের সুবিধা অর্ধেক হয়ে যাবে, আর আমি দুই কারণেই ভুল প্রমাণিত হব।

আর একটা দিক, যা আমি হয়তো কম গুরুত্ব দিচ্ছি। প্রযুক্তির গতি প্রতিষ্ঠানের চেয়ে সবসময় দ্রুত। যদি জিরো-নলেজ প্রুফ ও গোপনীয়তার সমাধান এতটা পরিণত হয় যে ব্যবহারকারী নিজেই সম্পদের সত্যতা যাচাই করতে পারেন, কাস্টডিয়ান প্রশ্নটাই অপ্রাসঙ্গিক হয়ে যাবে। সেটি হলে আমার সত্তর শতাংশের দাবিটা গাণিতিকভাবেই টিকবে না।

তাহলে শেষ কথা এক লাইনে নয়, একটা প্রশ্নে: আপনি ব্লকচেইনকে প্রযুক্তি হিসেবে দেখছেন, নাকি ক্ষমতার পুনর্বিন্যাস হিসেবে?

প্রযুক্তি হিসেবে দেখলে ফি, থ্রুপুট আর আপগ্রেডের তারিখ মুখ্য। ক্ষমতা হিসেবে দেখলে মুখ্য হয়ে ওঠে কে ডলার ধরে রাখে, কে সম্পদের সত্যতা যাচাই করে, আর কে দরজা খুলে দেয়।

সাতোশি একটা দরজা বানিয়ে গিয়েছিলেন। পনেরো বছর পর প্রশ্নটা এখনো একটাই—তার পিছনের ঘরটা কার? আমি ছয় মাস পর ফিরে এসে হিসাবটা মিলিয়ে দেব।